搜码网中信证券-食品饮料行业重大事项点评

时间: 2019-10-28

  本届秋糖会整体氛围较为平淡,没有太大预期差,通过参与产业论坛和草根访谈,我们将秋糖会更新信息总结如下。白酒投资角度,我们依然坚定看好高端酒增长的高确定性以及强势区域龙头的成长性。

  ▍白酒:规模扩张下增速趋缓,消费升级结构化增长,行业分化加剧。规模方面,白酒行业消费轮动至大众消费升级,随着规模的不断扩张,预期未来行业增长将逐步放缓。高端酒市场容量持续增长,目前库存水平正常,在宏观经济有压力下进入稳定温和增长状态;次高端继续扩容,但分化加速,更多的是结构性增长。格局方面,高端白酒行业竞争者少,格局稳定,独享红利;区域龙头和二线名酒决战次高端,将在价格带和区域方面直面竞争,阶段性更为看好区域龙头成长性:①具备强势价位段单品,且能向上突破更高价位段、塑造大单品的企业;②具备强势本地市场,且进一步深度占有更多其他白酒消费大省的企业能够胜出。

  ▍贵州茅台:全年业绩确定性强,未来1-2年具备提价可能。近期茅台批价在2300-2450元,较前期有所提升。公司前三季度收入/净利润同增16%/23%,Q3通过经销商提前完成全年计划量以及多渠道直营发货,既有效匹配了中秋旺季需求,亦控制了健康的批价水平。展望全年,预计2019Q4经销商望提前执行2020年配额,全年剩余计划量将借由直营加速落地,匹配春节旺季需求,保证全年业绩确定性。有效管控渠道和批价,是渠道丰厚利润回归上市公司的前提,我们认为未来1-2年公司具备提价可能。搜码网

  ▍五粮液改革收效显著,改革红利将持续释放;泸州老窖跟随提价顺利,量价齐升推动业绩快增长。五粮液近期批价在920-960元,旺季放量后略有回落。2019年公司深化渠道+品牌改革,执行坚决,持续验证,放量同时实现提价,全年500亿销售目标实现概率极高。2020年预计将在巩固提价成果基础上继续量增,维持稳健增长,改革红利将持续释放。泸州老窖方面,2019年紧跟五粮液提价节奏,虽然涨价幅度没有完全匹配,但整体价盘提升十分明显。另外,在市场预期公司提价的基础上,Q3集中放量。综合来看,公司今年以来发展趋势较好,顺利实现量价齐升,业绩确定性强。

  ▍区域龙头占据强势价格带向上突破,依托基地市场推进全国化,看好古井、今世缘、汾酒成长性,建议关注洋河股份。次高端分化,地产龙头收割省内,加速全国化进程。拥有备强势价位段产品、基地市场地位稳固,且积极进取、加速全国化的企业表现突出。具体看,今世缘省内渠道运作良性,预期2020年将延续今年较快增长趋势;古井贡酒任务完成率高,渠道库存低于往年,望实现健康平稳发展;汾酒亦有较好趋势,青花、玻汾延续较快增长,库存良性。另外,洋河省内积极调整,主动控货、降低任务压力,目前库存降至2个月左右,预期筑底后迎来复苏,积极关注调整效果。

  ▍行业投资策略:继续首推高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,推荐发展势头强劲的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘,建议关注洋河股份。


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